Nyní se podívejme se na zemi s pevným devizovým kursem
Opět si představme, že devizový trh je v
rovnováze a centrální banka zvýší domácí peněžní zásobu prostřednictvím zvýšení domácích aktiv D v rovnici
(13). Zvýšená peněžní zásoba znamená růst agregátní poptávky po domácím i zahraničním zboží a promítne se
také do zvýšení poptávky po zahraničních měnách na devizovém trhu. Nyní se ale tato zvýšená poptávka se
odrazí v tlaku na zhodnocení zahraničních měn oproti domácí měně, který musí centrální banka eliminovat
prostřednictvím devizových intervencí. Centrální banka bude nakupovat domácí měnu za své devizové rezervy.
Pokles devizových rezerv ovšem vede podle rovnice (13) k poklesu peněžní zásoby a následný pokles agregátní
poptávky. Celkovým výsledkem expanzivní monetární politiky je v systému pevných devizových kursů
především růst domácích aktiv D a pokles devizových rezerv RZ. Celkově se ovšem příliš nemění ani peněžní
zásoba, ani agregátní poptávka.
Z výše uvedeného vidíme, že v systému volných kursů je možno provádět autonomní monetární politiku,
zatímco v systému pevných devizových kursů je tato autonomnost výrazně omezena vlivem vynucených
devizových intervencí centrální banky.
